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华鲁恒升:乙二醇装置投产煤化工产业链持续延伸

2018-10-27 14:50 文章来源:未知

  华鲁恒升于 10 月 8 日发布公告,公司 50 万吨/年乙二醇项目生产装置近日打通全部流程,达到 70%负荷稳定运行,已生产出优等品,进入试生产阶段。公司作为煤化工行业龙头企业,通过横向及纵向延伸产业链, 本次乙二醇装置投产具备重大意义, 我们预计公司 2018-2020 年 EPS 分别为1.85/2.16/2.60 元,维持“增持”评级。

  伴随下游聚酯领域的逐步认可, 煤制乙二醇市场空间逐步打开, 对石油基产品的替代具备较大空间, 盈利前景良好,后续将构成公司重要的利润增长点。 据百川资讯,目前华东地区乙二醇最新价格为 7430 元/吨,油价上涨有望支撑乙二醇价格强势。

  据百川资讯,十一长假后山东、安徽等主产区尿素主流报价调涨 100 元/吨至 2150-2200 元/吨,相比 7 月中旬价格低点涨幅已达 300-400 元/吨。近期受印度招标影响,海外尿素价格持续上涨,美国海湾大颗粒最新报价为 313 美元/吨,相比 7 月中旬上涨 29%,国内方面市场供需趋紧,伴随后续限气影响,尿素价格有望持续上涨。公司肥料功能化项目中的 20 万吨合成氨及尿素技改项目已于 5 月投产,后续将持续受益于尿素价格强势。

  三季度以来,公司其他主营产品价格均有所回升,据百川资讯,华东地区DMF/己二酸/醋酸最新报价分别为 0.59/1.06/0.50 万元/吨,分别较 7 月中旬阶段性价格低点回升 17%/11%/18%。目前时值旺季,下游持续补货,醋酸等产品市场货源紧张,价格有望维持。

  华鲁恒升具备“一头多线”柔性多联产优势, 油价强势将有利于甲醇、乙二醇等煤化工产品高盈利的维持,尿素价格底部回升利好公司业绩。我们预计公司 2018-2020 年盈利分别为 30.05/34.97/42.08 亿元,对应 EPS1.85/2.16/2.60 元,结合可比公司 2018 年平均 13 倍 PE 的估值水平,考虑公司产品价格处于高位,给予公司 2018 年 10-12 倍 PE, 对应目标价18.50-22.20 元(原值 20.35-24.05 元), 维持“增持”评级。

本报记者admin

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